各國證券市場(chǎng)上理論與實(shí)踐的熱點(diǎn)就在于并購重組。并購重組目前是我國必須加強(qiáng)研究的一個(gè)問題,其中最主要環(huán)節(jié)是因?yàn)椴①徶亟M已經(jīng)超越新股發(fā)行(IPO)市場(chǎng)而成為證券市場(chǎng)資源配置。自2000年開始,當(dāng)年IPO上市的數(shù)量已經(jīng)低于通過上市公司并購重組所產(chǎn)生的新的上市公司數(shù)量。例如,在2002年的時(shí)候新股只發(fā)行了70家,而該年度主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生變化的重大重組數(shù)量為44家、公開披露的上市公司控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移的股權(quán)收購數(shù)量達(dá)到了122家。

　　并購重組研究中的首要課題是“并購重組能否創(chuàng)造價(jià)值”,因?yàn)橛欣谄髽I(yè)科學(xué)決策的是要正確認(rèn)識(shí)并購重組的價(jià)值效應(yīng),并且也是確立立法與監(jiān)管的基本價(jià)值取向的基礎(chǔ)。在過去的30多年里,國際學(xué)術(shù)界做了大量的研究，都是關(guān)于并購價(jià)值效應(yīng)方面的,但是,至今還沒有形成一致看法。在中國,存在很大的差異的是對(duì)上市公司并購重組價(jià)值效應(yīng)的認(rèn)識(shí)。關(guān)于我國上市公司并購重組究竟能否創(chuàng)造價(jià)值的回答,是需要全面深入的實(shí)證和理論研究。

　　中國對(duì)上市公司并購重組績(jī)效問題所做的零星的實(shí)證研究表明,并購重組能夠在一定程度能夠改善公司的績(jī)效、提升公司的價(jià)值。但是,都缺乏學(xué)術(shù)嚴(yán)謹(jǐn)性的這些學(xué)術(shù)研究,主要存在四個(gè)問題:(1)理論分析的缺乏,我國上市公司并購重組創(chuàng)造或毀滅價(jià)值的理論依據(jù)沒有說明;(2)只把并購對(duì)目標(biāo)公司的影響當(dāng)成研究對(duì)象,卻對(duì)收購公司的研究直接忽略,所以并購對(duì)社會(huì)的整體價(jià)值創(chuàng)造無法作出判斷;(3)樣本的代表性很弱,樣本太小了,并購重組事件往往到不了200個(gè),樣本覆蓋的年份也不長(zhǎng),幾乎只有1到3年,導(dǎo)致很難對(duì)分析結(jié)果作統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)的根本原因就是樣本不足,這樣推廣引申同時(shí)也就加大了難度;(4)大部分文章只局限于會(huì)計(jì)研究法,沒能運(yùn)用更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)氖录芯糠ㄈタ疾焐鲜泄静①徶亟M前后的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)。本文力求克服以上四個(gè)導(dǎo)致國內(nèi)現(xiàn)有研究所缺乏的說服力的缺陷,對(duì)歷年來的中國證券市場(chǎng)并購重組事件進(jìn)行全面而系統(tǒng)的研究。

　　對(duì)于上市公司并購重組價(jià)值效應(yīng)的現(xiàn)狀想要從整體上改變的話,一方面要有效地形成和擴(kuò)大并購重組價(jià)值創(chuàng)造的源頭，就是擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)與股權(quán)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略調(diào)整帶來的協(xié)同效應(yīng);另一方面,不利動(dòng)機(jī)的影響一定要抑制,價(jià)值轉(zhuǎn)移與再分配現(xiàn)象一定要減少;管理層的“錯(cuò)誤”判斷與代理動(dòng)機(jī)對(duì)并購重組價(jià)值效應(yīng)的負(fù)面影響一定要控制。鑒于體制因素驅(qū)動(dòng)型是我國的并購重組類型,所以并購重組的影響重大的是立法和監(jiān)管。在理論上,立法和監(jiān)管應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)和鼓勵(lì)并購交易去創(chuàng)造價(jià)值。并購重組游戲規(guī)則的制定是立法和監(jiān)管者應(yīng)該做的,讓市場(chǎng)的參與者能有一個(gè)平等的平臺(tái)來進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng),避免成為一個(gè)市場(chǎng)參與者的利益再分配。這可以有效地實(shí)現(xiàn)并購重組帶來的證券市場(chǎng)資源配置功能，產(chǎn)生積極的社會(huì)凈效益。同時(shí)，還需要大力鼓勵(lì)并購重組，為中國股票市場(chǎng)的兼并和收購創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)寬松的環(huán)境，解決歷史遺留問題，因?yàn)橹辽僭谝欢ǔ潭壬峡梢曰钴S市場(chǎng)，穩(wěn)定社會(huì)，提高上市公司質(zhì)量。