并購

并購“擱淺”背后的玄機(jī)多
 
  始于2013年下半年的上市公司并購潮,在2014年被推向高潮。截至今年三季度末,A股市場并購重組交易金額已超過1萬億元,比2013年全年的交易額還高。但是,伴隨上市公司并購重組數(shù)量暴漲,重組“擱淺”直至失敗的情況明顯增多。據(jù)悉,2014年內(nèi)首次公告并購重組1161起,宣告終止的有21起,并購二字背后的種種玄機(jī)開始浮出水面。
  需做好風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備行業(yè)人士指出,通過并購重組,企業(yè)實(shí)現(xiàn)了擴(kuò)張或上下游整合、多元化發(fā)展,或者進(jìn)軍新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,形成并購效應(yīng)和業(yè)務(wù)協(xié)同,實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)價(jià)值和業(yè)務(wù)價(jià)值的進(jìn)一步發(fā)掘。多因于此,上市公司并購重組被演繹得精彩紛呈。
  但遺憾的是,絕大多數(shù)并購無法做到正常運(yùn)作,看似謹(jǐn)慎的并購都讓人感覺后繼乏力,被收購的公司除了失敗的,有的被放棄,有的表現(xiàn)平平。而一些收購行為本身似乎只是為了激發(fā)股價(jià)而制造一點(diǎn)新聞泡沫。數(shù)據(jù)顯示,對于合并、兼并或兩者兼而有之的項(xiàng)目來說,最終失敗的概率在40%-80%之間。這就意味著,相比最初制定的戰(zhàn)略目標(biāo),絕大多數(shù)并購都將屬于失敗的項(xiàng)目。
  尤其是近一年來,國內(nèi)并購熱潮不斷升溫,企業(yè)并購已成為一種趨勢,而風(fēng)險(xiǎn)也在聚集。深圳市中和基金管理有限公司董事長周德平認(rèn)為,當(dāng)注冊制推行后,A股上市公司數(shù)量也將有新的變化,在體量變大的情況下,并購數(shù)量再次激增是理所當(dāng)然的,“當(dāng)然,并購?fù)瑯影殡S著風(fēng)險(xiǎn),如存在高溢價(jià)收購風(fēng)險(xiǎn)并購,今年大部分并購重組的公司溢價(jià)率在100%以上;其次是題材炒作的風(fēng)險(xiǎn),如有些高溢價(jià)、看似并購高成長性企業(yè)的案例,可能會出現(xiàn)公司在股價(jià)炒高后并購失敗的風(fēng)險(xiǎn);三是跨界收購的風(fēng)險(xiǎn),有些企業(yè)在原產(chǎn)業(yè)鏈上難獲取利潤點(diǎn)時(shí),選擇通過并購轉(zhuǎn)型,但因?yàn)楦鞣N原因轉(zhuǎn)型失敗或依然獲得不了利潤。”
  價(jià)格談不攏是失敗主因
  縱觀并購失敗的典型案例,除了政策受阻、審批不暢、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況盈利前景不達(dá)標(biāo)等常見因素外,重組資產(chǎn)評估價(jià)值存在分歧,往往是導(dǎo)致并購終止的主要原因。
  據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,并購過程中的最大障礙就是雙方討價(jià)還價(jià)。一般而言,企業(yè)的資產(chǎn)評估受各種因素影響,如經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)周期、股票市場趨勢等,企業(yè)家的心態(tài)會發(fā)生各種變化,上市公司作為并購方,也會結(jié)合自身進(jìn)行細(xì)致考量。
  “一個(gè)項(xiàng)目談下來至少半年至一年,漫長的周期也考驗(yàn)雙方的心理博弈,在長達(dá)數(shù)月的重組過程中極易發(fā)生變數(shù)”,鳳博投資董事長常軍表示,并購終止有70%-80%是由于評估價(jià)值不一致所導(dǎo)致。宏源證券(000562,股吧)并購部總經(jīng)理洪濤也指出:“評估分歧確實(shí)是并購終止的主要原因,上市公司并購重組,尤其是收購非上市公司股權(quán),超過60%是價(jià)格問題。”
  那么,我們在肯定并購的同時(shí),還要從以下幾個(gè)方面規(guī)避并購風(fēng)險(xiǎn):
  第一,充分發(fā)揮市場機(jī)制的作用。并購成功后,并購企業(yè)應(yīng)該按照市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律規(guī)范企業(yè)的各種行為,以市場為導(dǎo)向,優(yōu)化資源配置和資本結(jié)構(gòu),發(fā)揮企業(yè)的產(chǎn)品優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、管理優(yōu)勢、人才優(yōu)勢,采用現(xiàn)代化的運(yùn)營機(jī)制,拓寬企業(yè)的生存和發(fā)展空間,參與世界經(jīng)濟(jì)的競爭,以達(dá)到規(guī)模效益的最大化。站在政府的角度,并購只是一種手段和途徑,其結(jié)果怎樣只有靠市場和效益來驗(yàn)證。在我國目前的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境中,并購后的企業(yè)還應(yīng)充分借助各商業(yè)銀行的優(yōu)勢,使其能為解決企業(yè)并購中的債務(wù)問題提供各種解決方案。并購企業(yè)還應(yīng)該利用其他中介機(jī)構(gòu)包括會計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)和律師事務(wù)所的信息真實(shí)、程序合法等優(yōu)勢,大大降低重組并購中的各種風(fēng)險(xiǎn)。
  第二,充分發(fā)揮政府的職能作用。政府和市場是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可缺少的兩種力量。在我國目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,政府在企業(yè)并購基金中仍扮演著重要角色。政府應(yīng)制定出相應(yīng)的法律、法規(guī)來規(guī)范并購行為,使并購建立在科學(xué)、可行的基礎(chǔ)上,減少盲目性。政府要做好財(cái)政、稅務(wù)、工商、勞動等職能部門和企業(yè)各主管部門的工作,銜接好資產(chǎn)、資源的調(diào)配和整合。政府還要轉(zhuǎn)變觀念,增強(qiáng)服務(wù)意識,幫助企業(yè)做好干部職工的思想工作。政府要支持并購企業(yè)的技術(shù)改造和產(chǎn)品開發(fā),落實(shí)各項(xiàng)優(yōu)惠政策和配套措施,使企業(yè)盡早導(dǎo)人良性循環(huán)的軌道。
  第三,并購企業(yè)必須有周密可行的并購計(jì)劃和經(jīng)營戰(zhàn)略。企業(yè)并購不是為了盲目擴(kuò)張,而是為了企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。并購的目的、過程及結(jié)果必須能夠保證實(shí)現(xiàn)市場效益的最優(yōu)化、最大化,而不能一味追求規(guī)模,忽略管理效益和經(jīng)濟(jì)效益。所以,企業(yè)并購的實(shí)施過程以及并購后如何強(qiáng)化管理和提升效益,都應(yīng)有明確的計(jì)劃和方案。并購戰(zhàn)略應(yīng)以企業(yè)的中長期發(fā)展戰(zhàn)略為基礎(chǔ),內(nèi)容涉及并購的可行性分析、方案設(shè)計(jì)和并購后企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營、管理、市場效益等的安排。
  風(fēng)險(xiǎn)投資公司表示,從目前中國的國內(nèi)形勢看,中國企業(yè)的并購活動愈加頻繁,據(jù)資料分析,過去五年中國企業(yè)之間的并購交易額均以70%的速度遞增,中國正成為亞太地區(qū)并購交易最活躍的國家,尤其是加入WTO后,經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展已使中國融入了世界經(jīng)濟(jì)一體化的快車道,2002年以來,中國政府相繼出臺了一系列法規(guī)和規(guī)章,為外資進(jìn)入中國市場創(chuàng)造了良好的投資環(huán)境,更加有力地推動了外資和外商在中國的并購重組。目前,中國已成為世界新興的跨國并購市場,外資并購的觸角已伸向中國的證券業(yè)、金融業(yè)等諸多領(lǐng)域,中國政府也嚴(yán)格按照世貿(mào)組織的規(guī)則逐步加大改革開放的力度、廣度和深度。盡管目前中國企業(yè)走出國門并購?fù)鈬髽I(yè)的規(guī)模還不大,但所隱藏的潛力不容低估,相信不遠(yuǎn)的將來,通過并購、重組后的中國大企業(yè)集團(tuán)會在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演重要的角色。
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今日文娛:阿里全資收購?fù)愣骨v;互聯(lián)網(wǎng)金融走向移動直播時(shí)代;里約奧運(yùn)會將
今日文娛:阿里全資收購?fù)愣骨v;互聯(lián)網(wǎng)金融走向移動直播時(shí)代;里約奧運(yùn)會將

7月5日消息,開放性游戲制作工具橙光游戲近日宣布完成1000萬元融資,投資方為國金投資。據(jù)公開資料顯示,此輪融資后,橙光游戲估值1.5億人民幣。此輪融資將主要用于進(jìn)行人員擴(kuò)招和提升內(nèi)容品質(zhì)。

2016-07-06 行業(yè)研究并購互聯(lián)網(wǎng)金融  +閱讀全文

光線傳媒又要干一票兒大的,收購貓眼電影!光線傳媒,你還是那個(gè)正經(jīng)的影視
光線傳媒又要干一票兒大的,收購貓眼電影!光線傳媒,你還是那個(gè)正經(jīng)的影視

王興在郵件中表示,貓眼的目標(biāo)是成為中國最具影響力的綜合電影公司之一。為實(shí)現(xiàn)這個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo),貓眼需要加強(qiáng)發(fā)展電影上游,通過資本運(yùn)作,與行業(yè)資源深度對接。上游、資本運(yùn)作、行業(yè)資源……如果我是光線傳媒,我都覺得,誒貓眼,你是不是在叫我?

2016-05-25 行業(yè)研究并購  +閱讀全文

萬達(dá)集團(tuán)宣布戰(zhàn)略投資快錢,未透露金額
萬達(dá)集團(tuán)宣布戰(zhàn)略投資快錢,未透露金額

萬達(dá)旗下的所有業(yè)務(wù)板塊均將使用快錢支付平臺,并將推出商家與會員使用快錢的優(yōu)惠措施。 萬達(dá)集團(tuán)與快錢公司今日在北京簽署戰(zhàn)略投資協(xié)議,萬達(dá)獲得快錢控股權(quán)??戾X將成為萬達(dá)電子商務(wù)及金融產(chǎn)業(yè)重要的支付平臺。

2015-01-19 并購  +閱讀全文

項(xiàng)目參與人員的健康和投行文化
項(xiàng)目參與人員的健康和投行文化

國內(nèi)投行其實(shí)并沒有多少年的歷史,因而談到“投行文化”,更多的則是國外投行傳來的一些“投行工作習(xí)慣”的匯合。國外投行文化中的一點(diǎn),是講求高效率、快節(jié)奏,尤其是夜以繼日的加班文化很盛行。記得有位在外資投行工作的朋友經(jīng)常講到一個(gè)故事,說是一位在外資投行工作的清華大學(xué)畢業(yè)的女孩,在辦公室里工作三天三夜沒出辦公樓,這個(gè)女孩和這種工作狀態(tài)被當(dāng)做崇尚的對象加以宣傳?,F(xiàn)在不好說這究竟是對還是不對,只能說“年輕沒有什么不可以”。

2015-01-04 并購  +閱讀全文

并購?fù)顺雠c風(fēng)險(xiǎn)投資的投機(jī)性
并購?fù)顺雠c風(fēng)險(xiǎn)投資的投機(jī)性

風(fēng)險(xiǎn)資本市場的并購?fù)顺龇绞降陌l(fā)展,為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出提供了良好的機(jī)制。但是與此同時(shí),購并市場發(fā)展而來的是風(fēng)險(xiǎn)資本市場投機(jī)性資本的涌入和投資短期行為的增加,一些風(fēng)險(xiǎn)資本不再嚴(yán)格按照傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)資本的投資運(yùn)作途徑,采取了以二期投資或者合并性并購為主的投資策略,對收購資產(chǎn)進(jìn)行包裝組合后再進(jìn)行高價(jià)出售以賺取差價(jià)或者通過上市運(yùn)作將企業(yè)上市增值退出。這種風(fēng)險(xiǎn)投資的短期資本,我們將其稱為風(fēng)險(xiǎn)投資的投機(jī)資本。從風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)的西方國家情況來看,也出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的短期化趨勢,大量風(fēng)險(xiǎn)資本通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展的后期階段進(jìn)行投資或者進(jìn)行二期收購,而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所需的早期發(fā)展資本相對減少,這被西方的風(fēng)險(xiǎn)投資的資深人士認(rèn)為不是一種好現(xiàn)象。

2014-12-29 并購  +閱讀全文

并購方式退出的分類
并購方式退出的分類

為深入探討并購?fù)顺鰴C(jī)制,我們進(jìn)一步從風(fēng)險(xiǎn)投資退出的出售對象(購買主體)角度對風(fēng)險(xiǎn)投資的并購?fù)顺龇绞竭M(jìn)行分類探討:風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家購買風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)股權(quán),此種方式稱為股份回購;也可以是新投資者,這種形式的出售分為兩種:“一般購并”和“第二期購并”。一般購并主要是指公司間的收購與兼并;第二期購并是指由另一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司收購,接手第二期投資。統(tǒng)計(jì)表明,在風(fēng)險(xiǎn)資本退出方式中,一般購并占23%,第二期購并占9%,股份回購占38%,在總量上已經(jīng)超過了公開上市,但在收益率上卻低得多,僅僅約為公開上市的1/5。

2014-12-29 并購  +閱讀全文

并購市場退出方式的優(yōu)點(diǎn)
并購市場退出方式的優(yōu)點(diǎn)

并不是每一家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都能通過公開上市退出,許多風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是通過并購市場實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收回投資,成功實(shí)現(xiàn)退出;尤其是在公開退出投資性日益濃厚的情況下,并購方式退出成為一些風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的重要選擇。

2014-12-29 并購  +閱讀全文

1600億資本攪動 影視業(yè)并購案6天一起
1600億資本攪動 影視業(yè)并購案6天一起

2014年的中國文化產(chǎn)業(yè),可謂上有政策陽光雨露,下有資本市場鼎力扶持,日子過得那是一個(gè)“爽”字了得。

2014-12-24 并購  +閱讀全文

百度攜手Uber加入商務(wù)用車大戰(zhàn),燒錢大戰(zhàn)來臨?
百度攜手Uber加入商務(wù)用車大戰(zhàn),燒錢大戰(zhàn)來臨?

12月17日,百度與Uber在北京正式簽署戰(zhàn)略合作投資協(xié)議,Uber宣布接受百度的戰(zhàn)略投資,雙方將以此為起點(diǎn),在全球范圍內(nèi)展開戰(zhàn)略層面的合作,用Uber創(chuàng)始人兼CEO卡蘭尼克的話來說就是“Uber對與百度在推向全球規(guī)模的合作是持開放的態(tài)度“,聽起來雙方或已有從北京出發(fā)走出去的計(jì)劃。 李彥宏罕見出席,看重戰(zhàn)略層面的合作

2014-12-18 并購  +閱讀全文

企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)并購是一種高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營活動,風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購活動的始終。如企業(yè)并購的營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、體制風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和反收購風(fēng)險(xiǎn)等。企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)并購的成功性有著重要影響。企業(yè)只有謹(jǐn)慎對待,盡量避免和消除風(fēng)險(xiǎn),才能最終實(shí)現(xiàn)并購的成功。

2014-11-12 并購  +閱讀全文

企業(yè)并購方案的風(fēng)險(xiǎn)及防范措施
企業(yè)并購方案的風(fēng)險(xiǎn)及防范措施

企業(yè)并購方案,即企業(yè)之間的合并與收購行為,是指一個(gè)企業(yè)購買其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán),使其他企業(yè)失去法人資格或改變法人實(shí)體的一種法律行為。隨著我國經(jīng)濟(jì)向縱深進(jìn)一步發(fā)展,企業(yè)之間的并購作為優(yōu)化資源配置和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)以及擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模,快速增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力,降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等手段,已被政府和企業(yè)廣泛運(yùn)用。

2014-11-12 并購  +閱讀全文

企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)主要有哪些
企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)主要有哪些

企業(yè)并購是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程,涉及到多方的利益,如果進(jìn)行得當(dāng)就能夠?yàn)楣編砭薮蟮暮锰?,但企業(yè)并購也具有極大的風(fēng)險(xiǎn)。

2014-11-12 并購  +閱讀全文

知名風(fēng)險(xiǎn)投資公司
紅杉資本|瑞華投資|同創(chuàng)偉業(yè)|達(dá)晨創(chuàng)投|深創(chuàng)投|IDG|創(chuàng)東方|君聯(lián)資本|中科招商|經(jīng)緯中國|啟明創(chuàng)投|松禾資本|英特爾投資|優(yōu)勢資本|東方富海|天堂硅谷|九鼎投資|晨興創(chuàng)投|江蘇高科投|北極光創(chuàng)投|德同資本|凱雷投資|中國風(fēng)投|天圖資本|真格基金|DCM|IFC|凱鵬華盈|高盛投資|啟迪創(chuàng)投|戈壁|荷多投資|紀(jì)源資本|鼎暉投資|華平投資|金沙江投資|海納亞洲|永宣創(chuàng)投|險(xiǎn)峰華興創(chuàng)投|中投|海通開元|中信資本|力鼎資本|平安創(chuàng)新資本|天使灣創(chuàng)投|和君資本|祥峰集團(tuán)|招商湘江投資|元禾控股|力合創(chuàng)投|復(fù)星創(chuàng)富|陜西高投|光速創(chuàng)投|富達(dá)亞洲|成為資本|中信產(chǎn)業(yè)基金|GIC|基石資本|金茂資本|富坤創(chuàng)投|盈富泰克|重慶科投|鼎暉創(chuàng)投|北工投資|海富投資|招商局資本|新天域資本|中路集團(tuán)|摩根士丹利|青云創(chuàng)投|建銀國際|德豐杰|弘毅投資|CVC|藍(lán)馳創(chuàng)投|寬帶資本|秉鴻資本|金石投資|天創(chuàng)資本|證大投資|中經(jīng)合|信中利|蘭馨亞洲|淡馬錫|浙商創(chuàng)投|華睿投資|景林資產(chǎn)|摯信資本|高特佳|清科創(chuàng)投|華登國際|山東高新投|集富亞洲|騰訊|無錫創(chuàng)投|創(chuàng)新工場|智基創(chuàng)投|策源創(chuàng)投|軟銀中國|
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